政策風(fēng)險下投資情緒待修復(fù)

12月15日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告顯示，因2016年度管理費和業(yè)績報酬之和占收入來源的比例為41.39%，未達(dá)監(jiān)管要求的80%，自12月26日起，中科招商將被新三板市場強制摘牌。一同被摘牌的，還有名為達(dá)仁資管的私募公司。某接近全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士告訴記者，“在防范金融系統(tǒng)風(fēng)險的大背景下，中科招商近年的投資管理模式有很大隱憂，這是其被摘牌的最主要原因?！?/p>

經(jīng)營暗藏風(fēng)險成“硬傷”

10月27日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司發(fā)文要求已掛牌私募機構(gòu)，按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2016年5月27日下發(fā)的《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》)要求進(jìn)行自查。

12月15日，中科招商和達(dá)仁資管相繼公布自查結(jié)果顯示，兩者均不符合《通知》中新增掛牌條件的第一項，即不滿足“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”，因而將被摘牌。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)陸續(xù)公布的兩批掛牌私募核查結(jié)果顯示，目前已有5家掛牌私募機構(gòu)不符合整改要求，包括富海銀濤、擁灣資產(chǎn)、銀紀(jì)資產(chǎn)、達(dá)仁資管、中科招商。結(jié)果公布后，5家公司的股票隨即停牌，并將在12月底終止掛牌。

除了管理費收入要求不達(dá)標(biāo)，有私募機構(gòu)還不符合《通知》對于“創(chuàng)業(yè)投資類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上”的要求。

“這是兩條監(jiān)管紅線，尤其十九大明確防控系統(tǒng)性風(fēng)險的金融市場宏觀基調(diào)后，監(jiān)管方面已作了很多調(diào)整。監(jiān)管層可能考慮到中科招商的經(jīng)營管理方式存在風(fēng)險，其出發(fā)點是好的，但還是超出了市場預(yù)料?！蹦橙绦氯逖芯控?fù)責(zé)人告訴記者。

2015年上半年，中科招商在新三板市場多次融資，總額超過100億元，但資金投向一直是市場關(guān)注焦點?！爸锌普猩虒⒛技降馁Y金更多用于二級市場投資，包括大量購買殼資源，違背了私募作為資管機構(gòu)的本質(zhì)，資本市場沒有真正服務(wù)實體經(jīng)濟，與"脫虛向?qū)?quot;的政策基調(diào)背道而馳?！蹦辰咏珖赊D(zhuǎn)系統(tǒng)人士表示。

2015年“股災(zāi)”期間，中科招商通過旗下投資平臺中科匯通(深圳)股權(quán)投資基金管理有限公司等，對二級市場十多家上市公司瘋狂掃貨并迅速舉牌，一時轟動整個A股市場，贏得A股“殼王”的稱號。

上述新三板研究負(fù)責(zé)人表示:“政策規(guī)范的初衷是防止類金融企業(yè)在新三板市場制造融資泡沫，收入來源主要是管理費的金額機構(gòu)就不會受影響。而設(shè)立實繳資產(chǎn)規(guī)模的下限，是為了把一些類金融機構(gòu)排除出三板市場，這些機構(gòu)在三板融資被認(rèn)為擠占了其他企業(yè)的融資機會?！?/p>

對投資環(huán)境影響深遠(yuǎn)

截至9月30日，中科招商投資者共有2713戶，其突然被摘牌，投資者可能“損失慘重”。

“很多機構(gòu)甚至做市商都被套進(jìn)去了，部分散戶可能虧得血本無歸。”上述新三板研究人士表示，隨著中科招商被突然摘牌，市場可能存在風(fēng)險?！岸唐趤砜?，12月19日復(fù)盤后股價可能大幅波動，部分投資者爭著退場，當(dāng)然也有人認(rèn)為這是入場機會，可能有很高的換手率。此外，如果中科招商退市，可能面臨來自股東方的法律訴訟問題;從長遠(yuǎn)看，目前新三板定位尚不明朗，政策也存在不確定性，投資者對市場不透明的擔(dān)憂會上升，市場情緒很難修復(fù)。新三板的交易屬性可能受損，這個影響比較深遠(yuǎn)。”

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝也表達(dá)了類似擔(dān)憂，“由于事發(fā)突然，不夸張地說，中科招商被強摘給新三板市場帶來的災(zāi)難不亞于一場大地震，主要影響就是投資者損失問題，未來中小投資者不但很難賣出，而且要面對股價暴跌的風(fēng)險?！?/p>

2015年3月20日，中科招商宣布掛牌新三板，發(fā)行價格為10.83元/股。今年12月15日，中科招商股價下挫6.10%，收于0.77元，目前總市值83.34億元，與巔峰時期的1300億元相去甚遠(yuǎn)。

為緩解投資者情緒，被摘牌私募作出了一些應(yīng)對。12月16日，中科招商董事長單祥雙表示，“我們已著手開始登陸其他資本市場的相關(guān)工作?！睂Υ耍鲜鲂氯逖芯咳耸勘硎?“董事長公開表態(tài)海外上市，是想要給投資者一點希望，以后可能會推出相關(guān)配套處理措施。比如如何回購、如何定價。不過，回購價格肯定低于定增價格，估計是在目前市場價格和凈資產(chǎn)價格之間平衡后的一個價位?！?/p>

宋清輝指出，“當(dāng)初新三板之所以設(shè)定500萬元的投資門檻，就是強調(diào)買者自負(fù)，因此投資者需自行承擔(dān)損失，中科招商沒有義務(wù)回購股份。但出于企業(yè)社會責(zé)任和品牌形象考慮，中科招商應(yīng)積極配合監(jiān)管層，盡快推出一系列明確股東退出權(quán)益等保護舉措，同時將投資者損失降至最低。”

宋清輝進(jìn)一步表示，被強制摘牌后，中科招商拿項目或?qū)淤Y金都會比以前難很多，因為在非公開市場進(jìn)行交易的便捷程度會差很多。“從這個方面講，未來中科招商謀求海外上市的可能性很大。有跡象表明，中科招商尋求香港、新加坡上市的可能性較大，但這些市場在估值、融資方面與國內(nèi)相比天壤之別。港股、新加坡股市估值都偏低，融資或會更難。”