整改、摘牌、轉板，監(jiān)管趨嚴掛牌企業(yè)也在各謀出路。近期新三板負增長拐點已來臨，迎來歷史上首次縮容。從摘牌原因來看，除卻因IPO及被并購之外，業(yè)績變動、融資需要、公司發(fā)生重大變動、監(jiān)管處罰等也是企業(yè)選擇退市的重要誘因，2018年新三板退市率將會繼續(xù)上升。在遭摘牌的掛牌企業(yè)中，私募的黯然離場也讓市場一片嘩然。伴隨著以中科招商為首的五家私募機構的摘牌，掛牌私募快速擴容的時代正式宣告落幕。

大整改背景下 2017年摘牌掀小高潮

據粗略統計，2017年共有694家掛牌公司從新三板摘牌，相比之下2016年全年新三板退市企業(yè)僅56家。2017年摘牌數較2016年增長11倍多。新三板負增長時代已來臨，迎來歷史上首次縮容。

一年前，新三板掛牌企業(yè)數量突破了10000家。而一年后的現在，新三板公司逾600家公司退市創(chuàng)下歷史新高。

從摘牌原因來看，除卻因IPO及被并購之外，業(yè)績變動、融資需要、公司發(fā)生重大變動、監(jiān)管處罰等也是企業(yè)選擇退市的重要誘因，2018年新三板退市率將會繼續(xù)上升。

2017年開年第一周，共有景域文化等11家掛牌公司宣布擬申請終止掛牌。摘牌理由是清一色的“公司發(fā)展戰(zhàn)略需要”。到年底，掛牌公司主動摘牌還在繼續(xù)。但與以往“公司戰(zhàn)略發(fā)展需要”等模糊式摘牌理由不同，已有多家掛牌公司直言“摘牌原因是為降低運營成本……”

同年12月8日，久江科技(834789)宣布擬申請終止掛牌。理由說得很明確，“根據久江科技目前的發(fā)展現狀進行分析，全體股東一致認為公司短期內無法在資本市場達到融資目的。為降低公司運營成本等擬向股轉系統申請終止掛牌?！?/p>

擴容高速期已過 私募整改大幕拉開帷幕

在遭摘牌的掛牌企業(yè)中，私募的黯然離場也讓市場一片嘩然。伴隨著以中科招商為首的五家私募機構的摘牌，私募時代正式宣告落幕。2016年5月份，股轉系統發(fā)布《關于金融類企業(yè)掛牌融資有關事項的通知》，已經掛牌的私募必須按照新八條進行為期一年的整改。

2017年10月27日，股轉發(fā)布最后通牒，在提交核查報告后，不符合規(guī)定者將摘牌。截至12月28日，中科招商、達仁資管、銀紀資產、富海銀濤和擁灣資產5家私募機構被強制摘牌。

終止掛牌原因為管理費和業(yè)績報酬之和占收入來源的比例不足80%。根據2016年凈審計的財務數據，中科招商管理費和業(yè)績報酬之和占收入來源的比例為41.39% 。

2015年年底，PE蜂擁而入新三板，隨后監(jiān)管層及時叫停了PE機構的掛牌行為。2016年5月27日，全國股轉公司發(fā)布了《關于金融類企業(yè)掛牌融資有關事項的通知》，在現行掛牌條件基礎上，對私募新增了8項掛牌條件。其中，第一項是管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上;第五項要求，創(chuàng)業(yè)投資類私募機構最近3年年均實繳資產管理規(guī)模在20億元以上，私募股權類私募機構最近3年年均實繳資產管理規(guī)模在50億元以上。

數據顯示，2015年，新三板企業(yè)全部股權融資1100多億元，其中私募機構占據重頭，僅九鼎集團和中科招商合計超過200億元規(guī)模的定向增發(fā)，就占市場總融資額的近20%。其中，手握巨資的中科招商，在2015年股市震蕩期間，通過旗下的投資平臺等，對A股二級市場上市公司進行大筆買入，并迅速舉牌。有市場分析稱，中科招商當時以40億元左右的資金，舉牌了10多家上市公司，且大多為市值40億元及以下的小市值公司，殼股特征明顯。

優(yōu)質企業(yè)外流 轉板潮提速

值得注意的是，許多擬IPO公司也選擇了摘牌。2017年12月7日起，京華信息正式從新三板摘牌。理由是，未來擬籌劃首次公開發(fā)行并上市，股權機構及業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略均可能進行相應的優(yōu)化調整，本次摘牌是為了提升上述工作效率并同時降低信息披露成本。

深交所副總經理李鳴鐘近日表示，深交所將積極推進新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板試點，加強不同層次市場間的有機聯系，健全多層次資本市場。

此消息再次振奮新三板市場。新三板轉創(chuàng)業(yè)板已有先例。2009年至今，累計已有24家新三板公司成功登陸A股。自2016年以來，發(fā)行速度遞增，IPO堰塞湖壓力有較大緩解，新三板掛牌企業(yè)的相對優(yōu)勢有所提升，在這種情況下，市場預期提升，也是符合邏輯的。

從整體情況來看，已轉板企業(yè)在2017年的資產總額共131.09億元，占新三板的0.42%;營業(yè)收入總額為66.92億元，占新三板的0.70%;凈利潤總額為8.04億元，占新三板的1.50%。

風格上，已轉板企業(yè)更加穩(wěn)定，而擬IPO的企業(yè)則活力十足，成長迅速，也是各有特色。以平均水平作為一個參考標準的話會看到，如果公司有7億元左右的資產規(guī)模、3.5億元左右的營業(yè)收入以及4000萬元左右的凈利潤，似乎更容易登陸主板市場。