官方是這么說(shuō)分層的

5月27日，市場(chǎng)等待了數(shù)月之久的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)分層方案最終版（下稱(chēng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和分層方案）終于出爐。官方人士闡釋的態(tài)度是，市場(chǎng)分層不是將掛牌公司簡(jiǎn)單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)。

九泰基金新三板投資負(fù)責(zé)人鄭立昌認(rèn)為，分層是新三板系統(tǒng)化建設(shè)過(guò)程中非常重要的一環(huán)。由于三板公司魚(yú)龍混雜，毫無(wú)疑問(wèn)加大了投資人對(duì)企業(yè)的識(shí)別成本，新三板分層，毫無(wú)疑問(wèn)可以部分解決這個(gè)問(wèn)題。

投資開(kāi)心麻花兩年賺16倍

中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金總裁陳杭近期表示，過(guò)去投了7家公司在三板上掛牌，在三板文化當(dāng)中盈利排名第一個(gè)是華強(qiáng)，六個(gè)多億的利潤(rùn)，排名第二的是開(kāi)心麻花，包括現(xiàn)在游戲行業(yè)的心動(dòng)，包括百事通等等。投了文化行業(yè)利潤(rùn)第一和利潤(rùn)第二的，同時(shí)還有兩家公司已經(jīng)在三板上申報(bào)了，已經(jīng)預(yù)披露了，分別是華商智匯和靈思營(yíng)銷(xiāo)，靈思營(yíng)銷(xiāo)是藍(lán)色光標(biāo)(300058)第二，未來(lái)的發(fā)展不可限量，我們投資7家公司已經(jīng)上了三板，兩家公司即將上三板。從公司自己的情況來(lái)看，這些公司利潤(rùn)最高的是6.54億，最低的已經(jīng)有兩千多萬(wàn)。

陳杭表示，比如說(shuō)開(kāi)心麻花，當(dāng)年投資這家公司的時(shí)候，兩年前投資這家公司，投了5000萬(wàn)左右，兩年之內(nèi)沒(méi)有任何B輪、C輪，直接就是按照50億估值做的第二輪融資，這個(gè)公司我們賺了16倍。

王亞偉連發(fā)多只新三板產(chǎn)品

前段時(shí)間，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司上有份文件提到，私募基金參與新三板市場(chǎng)的深度在不斷提高；尤其是在今年一季度，呈現(xiàn)迅速增長(zhǎng)、加緊買(mǎi)入的趨勢(shì)。該文顯示，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募機(jī)構(gòu)中，持有新三板掛牌股票的證券賬戶(hù)從2015年底的1774戶(hù)增加到2016年一季度末的3909戶(hù)，增幅120%；持股市值從600億元增加到1474億元，增幅146%，占全市場(chǎng)市值的比例從2.44%增加到5.1%。

今年一季度以來(lái)，王亞偉連續(xù)備案了5只新三板產(chǎn)品。相比他之前的節(jié)奏來(lái)說(shuō)，可快多了，可以說(shuō)，股災(zāi)以后，王亞偉就在加速布局新三板。今年3月，協(xié)會(huì)剛上班不久，王亞偉就去備案了中鐵寶盈祥云1號(hào)特定資產(chǎn)管理計(jì)劃、瑞元千合御風(fēng)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃；4月份則急著備案了瑞元千合清風(fēng)2號(hào)，5月份又火急火燎地備案了中鐵寶盈祥云5號(hào)、祥云6號(hào)幾只產(chǎn)品。

王亞偉大概也是看到了今年新三板依舊會(huì)火，分層制度會(huì)推出，所以加速布局。當(dāng)然，他肯定不是為了現(xiàn)在的火，而是更長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略性看好。就像有個(gè)私募說(shuō)的，現(xiàn)在的新三板，就是2011年的創(chuàng)業(yè)板，只給兩年的買(mǎi)貨和選貨的時(shí)間，目前一些金子般標(biāo)的都以沙土的價(jià)格陳在地上，三年后新三板必定會(huì)火，現(xiàn)在是買(mǎi)股票的好時(shí)候。

分層只是一個(gè)開(kāi)始 打開(kāi)未來(lái)新三板發(fā)展空間

“分層打開(kāi)了未來(lái)新三板的發(fā)展空間?！睂?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融產(chǎn)品與投資研究中心主任宋國(guó)良表示，如果企業(yè)不分層良莠混雜在一起，好公司就會(huì)跑掉，分層以后為創(chuàng)新改革和交易制度拓展了空間，就能留住好公司，比如公募基金介入、實(shí)行競(jìng)價(jià)交易。

分析人士認(rèn)為，從市場(chǎng)發(fā)展階段來(lái)看，分層只是一個(gè)階段的開(kāi)始，市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展需要更多配套制度的落地，否則兩個(gè)層級(jí)之間沒(méi)有存在一定的區(qū)別度，資金仍然不會(huì)向更高的層級(jí)聚集，分層的目的難以達(dá)到。

不少市場(chǎng)人士稱(chēng)，新三板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)3年多的培育后，逐漸出現(xiàn)了一批值得長(zhǎng)期持有、在未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)的企業(yè)。隨著分層制度推出，在流動(dòng)性方面，預(yù)計(jì)會(huì)得到很大改善，投資機(jī)構(gòu)的投資機(jī)會(huì)更大，盈利機(jī)會(huì)增多，掛牌企業(yè)將按質(zhì)論價(jià)，好的企業(yè)異軍突起，差的企業(yè)壓力更大、動(dòng)力更大，將會(huì)被逼出發(fā)展?jié)摿?，極有可能成長(zhǎng)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

重點(diǎn)關(guān)注3大機(jī)會(huì)

分層制度的實(shí)施將提升新三板的活躍度和流動(dòng)性，利于發(fā)揮其融資功能，利于三板市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，利于國(guó)家的創(chuàng)新發(fā)展，那么對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)在哪？1）積極關(guān)注創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)公司，因?yàn)榉謱雍髣?chuàng)新層公司的市場(chǎng)關(guān)注度將上升，流動(dòng)性的上升將降低公司的估值折價(jià)，且部分創(chuàng)新層的公司其盈利及成長(zhǎng)能力也不亞于創(chuàng)業(yè)板的公司；2）積極關(guān)注受益新三板的創(chuàng)投和園區(qū)類(lèi)公司，新三板的活躍將利于創(chuàng)投公司的退出和資金周轉(zhuǎn)，園區(qū)類(lèi)的公司；3）適當(dāng)關(guān)注在三板業(yè)務(wù)有一定優(yōu)勢(shì)的券商。

下一步將這樣改革新三板

股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營(yíng)表示，股轉(zhuǎn)公司近期主要推動(dòng)四方面工作，即穩(wěn)妥實(shí)施掛牌公司的分層、優(yōu)化市場(chǎng)的服務(wù)管理，并稱(chēng)制定鼓勵(lì)企業(yè)掛牌同時(shí)融資的規(guī)則是下一步要重點(diǎn)推進(jìn)的工作：

第一，穩(wěn)妥實(shí)施掛牌公司的分層。股轉(zhuǎn)公司現(xiàn)在可以說(shuō)是全世界最大的資本市場(chǎng)之一，并且增長(zhǎng)的勢(shì)頭不減，今年4月份受理掛牌公司達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1433家。但是掛牌公司的差異越來(lái)越明顯，這也增加了監(jiān)管的復(fù)雜度和投資者搜集信息的成本。為了更好地滿足中小微企業(yè)的差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，股轉(zhuǎn)公司去年正式啟動(dòng)了市場(chǎng)分層工作，并且昨天發(fā)布了分層辦法。由于新三板整體上還處于初創(chuàng)期，股轉(zhuǎn)確定了多層次、分步走、漸進(jìn)分層的總體思路。

設(shè)置分層標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，主要明確了兩個(gè)原則：市場(chǎng)化和客觀公正，分層標(biāo)準(zhǔn)基本上沒(méi)有自由裁量的空間，包括設(shè)置三套并行的標(biāo)準(zhǔn)，分別適用于相對(duì)成熟的公司、高速成長(zhǎng)的公司、商業(yè)模式比較新穎的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司。為此，股轉(zhuǎn)公司開(kāi)發(fā)了一個(gè)掛牌公司的支持平臺(tái)，該平臺(tái)將會(huì)自動(dòng)地完成相關(guān)數(shù)據(jù)信息的采集和分析計(jì)算，以此來(lái)判斷掛牌公司是否滿足創(chuàng)新層的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)或維持標(biāo)準(zhǔn)，以此在整個(gè)過(guò)程中盡量減少人為因素，保證客觀性。

高振營(yíng)認(rèn)為，掛牌公司分層的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)分層管理，分層只是第一步，只是為下一步針對(duì)性的服務(wù)和監(jiān)管打開(kāi)空間。飯要一口一口吃，差異化制度的構(gòu)建應(yīng)該是一個(gè)持續(xù)構(gòu)建的過(guò)程，要把握好改革的力度和節(jié)奏。

高振營(yíng)表示，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)有很多說(shuō)法，這里特別要回應(yīng)一下，掛牌公司的分層不是簡(jiǎn)單地把掛牌公司分為好與壞、優(yōu)與次，目的是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)；無(wú)論是創(chuàng)新層還是基礎(chǔ)層掛牌公司，都可以為他們提供和他們相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)的服務(wù)。所以不用擔(dān)心，股轉(zhuǎn)公司會(huì)充分考慮到基礎(chǔ)層掛牌公司的需要。

其次，優(yōu)化市場(chǎng)的服務(wù)管理。要在堅(jiān)持市場(chǎng)包容性的基礎(chǔ)上，研究掛牌準(zhǔn)入的負(fù)面清單和差異化的信息服務(wù)體系，昨天關(guān)于金融企業(yè)的掛牌融資規(guī)定就是這方面的一個(gè)嘗試。同時(shí)，還將進(jìn)一步規(guī)范股票發(fā)行和并購(gòu)重組的管理，制定募集資金使用的負(fù)面清單制度，優(yōu)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制，鞏固和完善小額快速的融資機(jī)制。此外，還要制定鼓勵(lì)企業(yè)掛牌同時(shí)融資的規(guī)則，這是下一步要重點(diǎn)推進(jìn)的工作。

其三，提高市場(chǎng)定價(jià)效率。目前已經(jīng)批準(zhǔn)私募機(jī)構(gòu)參與做市試點(diǎn)，將按照穩(wěn)起步的原則，分步推進(jìn)私募機(jī)構(gòu)參與做市的試點(diǎn)工作。將改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓、優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓。

其四，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配的原則。